2013年1-5月，我國(guó)電信業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)收入保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，電信主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成4658.8億元，同比增長(zhǎng)8.7%;3G新增用戶(hù)持續(xù)高位，總數(shù)量已突破3億;寬帶用戶(hù)增速放緩，光纖入戶(hù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大;但受政治因素及招標(biāo)啟動(dòng)時(shí)間影響，電信固定資產(chǎn)投資額同比下滑5.3%。
行業(yè)回暖，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)初現(xiàn)
前兩年行業(yè)景氣周期低谷以及競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，企業(yè)盈利能力持續(xù)下降，使得各公司開(kāi)始改變粗放式增長(zhǎng)策略，追求盈利能力的提升。2013年一季度，行業(yè)整體毛利率回升，期間費(fèi)用率持平，行業(yè)凈利潤(rùn)率有所改善。2013年一季度，行業(yè)凈利潤(rùn)增速2.3%，是11年9月以來(lái)首次出現(xiàn)正增長(zhǎng)，2013年一季度的收入增速下滑與凈利潤(rùn)增速回升呈現(xiàn)一個(gè)反剪刀差。
競(jìng)爭(zhēng)格局的改善，上市公司戰(zhàn)略向注重盈利能力方向調(diào)整，以及4G大規(guī)模建設(shè)啟動(dòng)帶來(lái)的行業(yè)基本面回暖，將使通信行業(yè)上半年業(yè)績(jī)比一季度繼續(xù)回升，2013年將是行業(yè)業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)軌道的拐點(diǎn)。
主題投資驅(qū)動(dòng)行業(yè)上漲，估值壓力提升
2012年12月開(kāi)始，市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生變化，TMT板塊受到市場(chǎng)青睞，沉寂兩年的通信板塊展開(kāi)了一波久違的結(jié)構(gòu)性行情。從外部原因而言，本輪行情的上漲動(dòng)力包括市場(chǎng)風(fēng)格變化帶來(lái)的TMT板塊集體活躍，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)概念推動(dòng)通信、傳媒行業(yè)上漲等因素。從通信板塊內(nèi)部分析，上漲動(dòng)力主要來(lái)自于政策預(yù)期及主題投資，從2012年底到2013年初的北斗衛(wèi)星導(dǎo)航，到2013年初的虛擬運(yùn)營(yíng)商(即移動(dòng)轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)試點(diǎn))，再到之后的4G發(fā)牌預(yù)期。投資主線的切換非常明顯，熱點(diǎn)啟動(dòng)時(shí)，相關(guān)個(gè)股的上漲也非常迅猛。
由于本輪行情上漲動(dòng)力主要來(lái)自于對(duì)通信行業(yè)未來(lái)的預(yù)期，目前這種預(yù)期在業(yè)績(jī)基本面上尚未得到完全的反映，目前行業(yè)絕對(duì)估值(TTM法，剔除負(fù)值)34.3倍，比11年下半年以來(lái)25-30倍的水平有了較大提升，而相對(duì)整體A股估值1.98倍，已經(jīng)是近5年以來(lái)的最高水平。從絕對(duì)估值來(lái)說(shuō)，由于行業(yè)處于業(yè)績(jī)低谷期，34倍的估值水平尚屬合理，但相對(duì)估值有一定壓力。
中期業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)
從業(yè)績(jī)預(yù)告的情況來(lái)看，符合我們的判斷，即行業(yè)基本面回暖，上市公司業(yè)績(jī)初步開(kāi)始回升。一方面，仍然有接近一半的公司凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，有20%的公司甚至出現(xiàn)虧損;業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂?0%的公司占比只有12%。另一方面，與一季度相比，有超過(guò)一半的公司業(yè)績(jī)預(yù)告中樞值高于一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊�，僅有1/3的公司低于一季度增速。<
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