陽光電源：逆變器價(jià)格已觸底

    陽光電源股份有限公司日前公告，分別出資100萬元人民幣，在甘肅酒泉市注冊成立酒泉輝陽新能源發(fā)電有限公司和酒泉輝煌新能源發(fā)電有限公司，開展兩個(gè)并網(wǎng)光伏發(fā)電項(xiàng)目的前期工作，裝機(jī)規(guī)模分別為49MW和30MW。

    此次陽光電源新增79MW并網(wǎng)光伏項(xiàng)目，延續(xù)了在甘肅地區(qū)獲取電站項(xiàng)目的優(yōu)勢，在促進(jìn)逆變器銷售的同時(shí)，貢獻(xiàn)后續(xù)電站轉(zhuǎn)讓收益。前期，公司已經(jīng)同三峽新能源在酒泉肅州區(qū)進(jìn)行100MW光伏項(xiàng)目的合作，按照市場價(jià)格計(jì)算合同金額約為8億-9億元，為公司貢獻(xiàn)利潤預(yù)計(jì)將超過8000萬元。另外，公司在嘉峪關(guān)地區(qū)擁有1GW的光伏電站開發(fā)規(guī)劃，但是推進(jìn)謹(jǐn)慎，以免造成資金過度占用影響正常運(yùn)營。

    2011年下半年，逆變器價(jià)格約為0.8元/W（含稅）左右，2012年上半年維持在0.7元/W（含稅），第三、四季度穩(wěn)定在0.5元/W（含稅）。

    我們判斷逆變器價(jià)格已經(jīng)接近底部，下降空間有限：1.逆變器產(chǎn)能彈性較大，低利潤率將維持行業(yè)供給平衡；2.隨著分布式光伏需求啟動(dòng)，需求端分散將帶來逆變器企業(yè)議價(jià)能力的提高，具有技術(shù)優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢的龍頭企業(yè)充分受益。

    2012年全國光伏裝機(jī)規(guī)模在4.5GW左右，陽光電源市場份額維持在30%以上；2013年，國內(nèi)大型電站裝機(jī)至少完成3.5GW，金太陽項(xiàng)目至少完成2GW，分布式啟動(dòng)后還將貢獻(xiàn)可觀裝機(jī)增量，全年新增裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到8-10GW。與此同時(shí)，國家電網(wǎng)[微博]對分布式光伏并網(wǎng)態(tài)度積極，國家關(guān)于電價(jià)補(bǔ)貼、結(jié)算方式的相關(guān)配套政策即將出臺(tái)，光伏需求啟動(dòng)所面臨的瓶頸即將得到解決。盡管逆變器行業(yè)產(chǎn)能彈性較大，但是經(jīng)過此輪調(diào)整，逆變器價(jià)格反轉(zhuǎn)概率較小，行業(yè)供需維持平衡，陽光電源行業(yè)龍頭地位和市場份額都將得以保持。

    受光伏行業(yè)整體景氣拖累，陽光電源2012年業(yè)績出現(xiàn)下滑。隨著國內(nèi)光伏裝機(jī)大幅增長，公司業(yè)績將在自身產(chǎn)能充分釋放下出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，我們預(yù)計(jì)公司2013-2014年EPS分別為0.41元、0.63元，對應(yīng)目前股價(jià)PE分別為27倍、17倍，給予“推薦”評級(jí)。▇