繼電器（英文名稱：relay）是一種電控制器件，是當(dāng)輸入量（激勵量）的變化達(dá)到規(guī)定要求時，在電氣輸出電路中使被控量發(fā)生預(yù)定的階躍變化的一種電器。它具有控制系統(tǒng)（又稱輸入回路）和被控制系統(tǒng)（又稱輸出回路）之間的互動關(guān)系。通常應(yīng)用于自動化的控制電路中，它實際上是用小電流去控制大電流運作的一種“自動開關(guān)”。故在電路中起著自動調(diào)節(jié)、安全保護、轉(zhuǎn)換電路等作用，其廣泛應(yīng)用于遙控、遙測、通訊、自動控制、機電一體化及電力電子設(shè)備中。近年來，隨著我國新能源汽車尤其是電動汽車開始普及，車用繼電器產(chǎn)品應(yīng)用需求大增。

    國內(nèi)繼電器領(lǐng)域龍頭—宏發(fā)

　　目前，宏發(fā)科技股份有限公司（以下簡稱“宏發(fā)”）是我國繼電器領(lǐng)域龍頭企業(yè)。自上市以來，宏發(fā)營業(yè)收入復(fù)合增速14.8%，歸母凈利潤復(fù)合增速達(dá)16.5%，表現(xiàn)穩(wěn)健。2018年宏發(fā)實現(xiàn)營收68.8億元，同比增長14.3%，歸母凈利潤6.99億元，同比增長2.02%；2019年上半年其營收34.06億元，同比增長1.53%。

　　據(jù)悉，宏發(fā)繼電器產(chǎn)品具有160多個系列、40000多種常用規(guī)格，年生產(chǎn)能力達(dá)20億只，并能夠根據(jù)客戶要求定制千余種特種規(guī)格產(chǎn)品及承接OEM生產(chǎn)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于通訊、汽車、工業(yè)控制、家電、儀器儀表、安防消防、醫(yī)療器械及航空航天等領(lǐng)域。

　　據(jù)研究數(shù)據(jù)顯示，目前僅國內(nèi)就有約300家繼電器生產(chǎn)商，在通用繼電器、汽車?yán)^電器等產(chǎn)品帶動下，宏發(fā)2018年國內(nèi)市占率約28%，其余國產(chǎn)各單一企業(yè)均未能達(dá)到5%（第二名三友聯(lián)眾2018年國內(nèi)市占率約4.2%）。此外，宏發(fā)在全球繼電器市場份額不斷提升，已由2010年的8%提升至2017年的13%左右，2018年超14%，繼電器產(chǎn)品銷售額從23億元提升至68.6億元，其電力繼電器、功率繼電器兩款產(chǎn)品市占率位居全球第一。

　　  　　   收購海拉汽車?yán)^電器業(yè)務(wù)  加速全球業(yè)務(wù)布局

　　多年來宏發(fā)毛利率及凈利率表現(xiàn)亦相對穩(wěn)定，2018年公司業(yè)績增速下滑主要系家電、汽車等下游行業(yè)景氣度差，拖累公司業(yè)績，2019年公司業(yè)績依然受到影響。

　　2019年H1宏發(fā)汽車?yán)^電器產(chǎn)品發(fā)貨3.8億元，同比下降25%，其中Q2發(fā)貨1.8億元，同比下降16%，降幅有所收窄。汽車?yán)^電器同比回落主要受行業(yè)影響，19H1全球汽車市場需求疲弱，尤其是國內(nèi)汽車市場降幅超預(yù)期，國內(nèi)上半年汽車產(chǎn)量1214萬輛，同比-14.2%，對公司客戶影響大。2019年上半年，宏發(fā)營收34.06億元，同比增長1.53%，歸母凈利潤3.55億元，同比下降3.42%。

　　下半年隨著宏發(fā)加大奔馳、BOSCH等新客戶推廣力度、同時跟進插入式繼電器PCB化的趨勢，并做好大電流產(chǎn)品認(rèn)定工作，公司市場份額有望穩(wěn)步提升（18年市占率約8%）；同時隨著行業(yè)去庫存基本完成、國V/國VI基本完成切換、刺激消費政策促進，公司汽車?yán)^電器業(yè)務(wù)有望逐步好轉(zhuǎn)，下半年版塊降幅有望進一步收窄，2020年有望恢復(fù)增長。

　　數(shù)據(jù)顯示，宏發(fā)功率繼電器、汽車?yán)^電器、電力繼電器、工控繼電器、信號繼電器、高壓直流繼電器等各類產(chǎn)品名列世界前茅，其中功率繼電器、電力繼電器、信號繼電器分別以23%、53%、13%的市占比位居世界第一。不過，在汽車?yán)^電器、工控繼電器、高壓直流繼電器市占比基本穩(wěn)居前三，甚至第二，目前這些也正是宏發(fā)尋求發(fā)力獲得更大突破的市場，尤其是汽車?yán)^電器、高壓直流繼電器產(chǎn)品。為此，宏發(fā)以激進的方式快速擴大市場占有率，比如2019年底其收購海拉汽車?yán)^電器業(yè)務(wù)。

　　2019年11月12日晚間，宏發(fā)股份發(fā)布公告稱，公司控股孫公司宏發(fā)汽車電子擬向海拉控股購買其持有海拉（廈門）汽車電子有限公司的100%股權(quán)，同時擬向海拉電氣購買其所有繼電器業(yè)務(wù)(包括SSR和其他繼電器)涉及的存貨和生產(chǎn)設(shè)備等資產(chǎn)。

　　圖片來源：HELLA官網(wǎng)

　　海拉集團在汽車?yán)^電器領(lǐng)域具備多年研發(fā)和生產(chǎn)歷史，2018年海拉集團全球范圍內(nèi)所有繼電器業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4300萬歐元，對應(yīng)在汽車?yán)^電器領(lǐng)域約為3%左右市占率。在此次收購的資產(chǎn)中，海拉汽車電子100%股權(quán)交易對價為5515.1萬元，其2018年營收為2.38億元，凈利潤679萬元，凈利潤率為2.85%；海拉電氣目標(biāo)資產(chǎn)的交易對價為3725.3萬元，其固定資產(chǎn)和合格存貨賬目凈值分別為4400萬元和2100萬元。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年宏發(fā)在繼電器領(lǐng)域的全球市占率為14%，排名第一；其中在汽車?yán)^電器領(lǐng)域市占率為8%左右，低于松下的22%和TE的13%。通過此次對海拉相關(guān)業(yè)務(wù)的收購，宏發(fā)在汽車?yán)^電器領(lǐng)域的市占率有望快速提升至11%以上，與TE之間的差距將進一步縮小。

　　瞄準(zhǔn)新能源汽車領(lǐng)域  發(fā)力高壓直流繼電器

　　高壓直流繼電器是針對新能源汽車而特有的繼電器產(chǎn)品，在新能源汽車的電池斷開控制、快速充電、預(yù)充、正常充電、隔離保護、安全控制等多種功能模塊均有應(yīng)用。

　　新能源汽車采用高壓電池包提供能源，所以主回路特點是直流、高電壓，產(chǎn)生的電弧難以熄滅，高壓直流繼電器具備很強的滅弧能力，是新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新型分?jǐn)嚅_關(guān)產(chǎn)品。目前市場主流新能源乘用車型，采用2主繼電器，多輔助繼電器的模式（根據(jù)設(shè)計不同分別需求4-8只輔助繼電器不等）。主繼電器主要用于電池斷開控制，每車配備兩只；輔繼電器用于充電等環(huán)節(jié)�！　�　　高壓直流繼電器的應(yīng)用（資料來源：宏發(fā)官網(wǎng)）

　　作為國內(nèi)高壓直流繼電器龍頭，宏發(fā)自2008年便開始著手研發(fā)高壓直流繼電器產(chǎn)品。2017年高壓直流繼電器出貨3.9億元，同比增長60%，受益新能源汽車行業(yè)發(fā)展，該部分業(yè)務(wù)仍將有望維持較高增速。

　　目前全球尤其是國內(nèi)新能源汽車銷量仍保持高速增長，2013年以來年復(fù)合增速近70%。除我國之外，歐、美、日等汽車大國也提出了各自新能源汽車發(fā)展的5-10年目標(biāo)，各大主機廠亦加大了在新能源汽車方向的研發(fā)投入力度。綜合來看，新能源汽車替代傳統(tǒng)燃油車是大勢所趨，而目前新能源汽車國內(nèi)滲透率約4%，全球范圍約2%，預(yù)計2025年將達(dá)到15%-20%的比例，行業(yè)的高增速將繼續(xù)保持。

　　據(jù)浙商證券研報數(shù)據(jù)顯示，2017-2018年我國高壓直流繼電器市場，主繼電器售價在350-400元間，輔助繼電器約70-100元，國內(nèi)價格稍高于國外，行業(yè)預(yù)計是每年約5%的價格降幅。按照乘用車一輛采用2主4輔的使用量計算，在不配套控制盒的情況下，國內(nèi)一臺乘用車需求價值量約1000-1200元，海外車企乘用車單車價值近1000元。而配套控制盒的國內(nèi)乘用車單車可近2000元。此外大巴車相對單車價值更高，多數(shù)在2500元以上，甚至可達(dá)3000元/輛。因為我國人口規(guī)模龐大，地理幅員遼闊，對乘用車、大巴、專用車等各類車輛的需求量大，因此與之相對應(yīng)的可供開拓的高壓直流繼電器市場需求空間也巨大。

　　據(jù)悉，目前宏發(fā)高壓直流繼電器滿產(chǎn)狀態(tài)，且在提升產(chǎn)線自動化率。雖然產(chǎn)品有年化5%降價的壓力存在，但產(chǎn)線升級有望帶動成本下降。近年來在國內(nèi)外市占率穩(wěn)步提升，在產(chǎn)能的持續(xù)增大及大多數(shù)新簽客戶處于小批量供貨的背景下，宏發(fā)相關(guān)產(chǎn)品未來幾年市占率繼續(xù)提升的確定性較強。

　　競爭對手僅耕幾分自留地  利用自身優(yōu)勢“巧取”

　　目前，宏發(fā)在高壓直流繼電器領(lǐng)域的主要對手是松下、電裝。數(shù)據(jù)顯示，2018年日本松下、電裝（Denso）及宏發(fā)占據(jù)了全球高壓直流繼電器絕大部分市場份額（70%），其中日系松下占率約37%，電裝市占率約13%，分列第一、三；宏發(fā)全球市占率約20%，位列第二。同期，宏發(fā)高壓直流繼電器在國內(nèi)市占率超40%，位列市場第一。

    雖然宏發(fā)在總資產(chǎn)規(guī)模、年營業(yè)收入等指標(biāo)上與歐姆龍、松下、泰科等企業(yè)差距甚大，但其是唯一家以繼電器為主業(yè)且意圖在繼電器領(lǐng)域繼續(xù)擴張的企業(yè)，而競爭對手均將繼電器作為公司整體業(yè)務(wù)中的配套單元生產(chǎn)，在企業(yè)進入成熟期后不再在此領(lǐng)域發(fā)展，對比可發(fā)現(xiàn)上述三家企業(yè)的市占率均處于下滑趨勢，目前僅有宏發(fā)在此市場繼續(xù)大力投入研發(fā)及擴產(chǎn)。

　　此外，高壓直流繼電器相對于傳統(tǒng)繼電器而言，屬于傳統(tǒng)器件中的新品，仍在升級發(fā)展，而競爭對手模式為標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，僅宏發(fā)可大量接受定制化，對新能源汽車主機廠商及電池廠此類注重配套開發(fā)、定制化服務(wù)的企業(yè)配合度高，優(yōu)勢較為明顯。

　　傍身汽車巨頭 有望取得更高市占比

　　近年來新能源汽車行業(yè)變化快，宏發(fā)判斷未來新能源汽車的動力組成部分，將是汽車主機企業(yè)對電控的話語權(quán)加大，甚至多數(shù)電控企業(yè)將被整車廠兼并，因此公司戰(zhàn)略是進入主流整車廠的供應(yīng)鏈。

　　資料顯示，目前宏發(fā)的高壓直流產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)對一汽大眾、通用、東風(fēng)、北汽、比亞迪、寧德時代等國內(nèi)主要主機廠及電池企業(yè)，供應(yīng)鏈批量供貨；同時并對大眾、福特、奔馳、路虎、保時捷、雷諾等海外標(biāo)桿客戶實現(xiàn)小批量供貨；與寶馬、豐田等廠商合作也正在推進。

    2018年宏發(fā)高壓直流繼電器產(chǎn)品營業(yè)收入約5.7億元，2019年上半年發(fā)貨2.4億元，同比增長55%，而2020年起海外客戶的收入提升將是公司高壓直流繼電器業(yè)績快速增長主要助力。目前，宏發(fā)已制定了2020年完成銷售額10億元的目標(biāo)，而分析認(rèn)為宏發(fā)在已有的市占率情況下實現(xiàn)的困難并不大。

　　1月7日，特斯拉首批國產(chǎn)Model3正式交付，國產(chǎn)零部件供應(yīng)商也將借機“乘風(fēng)而上”。資料顯示，宏發(fā)從2006年開始研發(fā)高壓直流繼電器產(chǎn)品，2018年開始為特斯拉小批量供貨，供應(yīng)快充繼電器，且已獲得特斯拉主要供應(yīng)商指定證書。此次宏發(fā)高壓直流繼電器產(chǎn)品再次打入國產(chǎn)Model3供應(yīng)鏈體系，正是憑借占據(jù)著規(guī)模優(yōu)勢、融資優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢等，未來宏發(fā)有望繼續(xù)進一步提升市占率。

　　近年來特斯拉汽車銷售毛利率呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢，2019年前三季度毛利率為19.4%，較2014年的高點下降近8.2個百分點。

　　從歸母凈利潤的情況來看，近年來特斯拉盈利能力呈改善的趨勢。2018年特斯拉在3、4兩個季度連續(xù)實現(xiàn)盈利；2019年3季度特斯拉單季度實現(xiàn)盈利1.5億美元。但目前特斯拉凈利率水平仍較低，2019年三季度單季度歸母凈利率為2.4%。在毛利率持續(xù)下滑和凈利率水平仍較低的情況下，上海工廠投產(chǎn)是特斯拉提升整體盈利水平的重要一步。

　　2019年來特斯拉國產(chǎn)Model 3已經(jīng)經(jīng)過三次價格調(diào)整。國產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級版Model3在2019年5月首次定價為32.8萬元，但其不包含autopilot自動駕駛系統(tǒng)。2019年10月包含autopilot的國產(chǎn)Model 3定價為35.6萬元。2020年1月3日，特斯拉國產(chǎn)Model3價格下調(diào)至29.9萬元，較之前的35.6萬元下降16%。

　　目前國產(chǎn)Model 3的制造成本低于國外，特斯拉具備降價空間。為進一步促進國產(chǎn)Model 3銷量提升，特斯拉有望進一步采取降價措施；預(yù)計特斯拉采取提升零部件國產(chǎn)化率的方式，進一步控制國產(chǎn)Model 3的制造成本，使其保持一定的盈利水平，從而拉動公司整體的盈利水平提升。

　　據(jù)路透社報道，目前特斯拉的零部件國產(chǎn)化率約為30%左右，到2020年底特斯拉期望Model 3實現(xiàn)完全國產(chǎn)化。不過，據(jù)特斯拉上海工廠制造總監(jiān)宋鋼在首批國產(chǎn)Model3交付儀式上對媒體透露，“目前特斯拉上海工廠的零部件本地化率為30%左右，計劃到2020年7月提升至70%-80%�！痹趦r格下調(diào)的情況，零部件國產(chǎn)率有望進一步提升，國內(nèi)相關(guān)零部件供應(yīng)商將持續(xù)受益，預(yù)計未來國內(nèi)更多的汽車零部件供應(yīng)商有望進入特斯拉供應(yīng)鏈。而此次宏發(fā)高壓直流繼電器產(chǎn)品打入國產(chǎn)Model3供應(yīng)鏈體系，未來隨著國產(chǎn)Model3量產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴大，將對宏發(fā)高壓直流繼電器業(yè)務(wù)帶來重大利好。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019年全年，特斯拉實現(xiàn)了約36.75萬輛車的交付，比上年增長50%，超過了特斯拉先前預(yù)期交付量區(qū)間的下限36萬輛，完成了全年目標(biāo)。此外，數(shù)據(jù)還顯示，2019年特斯拉中國地區(qū)全年交付達(dá)3.4萬輛，次于歐洲的9.6萬輛。隨著特斯拉上海工廠投產(chǎn)，疊加降價刺激需求，預(yù)計2020年Model3在中國銷量將達(dá)到15萬輛，未來穩(wěn)態(tài)銷量有望達(dá)到30萬輛以上，中國市場將成為最重要的增長極。

　　“一年前當(dāng)他第一次出現(xiàn)在這里的時候，腳下還是一片荒蕪。而一年后的今天，這里已經(jīng)成為一座每周可產(chǎn)3000輛Model 3的Tesla超級工廠�！�1月7日上午，特斯拉官方微博發(fā)布消息稱，特斯拉首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克（Elon Musk）現(xiàn)身上海超級工廠。在首批國產(chǎn)Model3交付儀式上特斯拉上海工廠制造總監(jiān)宋鋼表示，“現(xiàn)在工廠幾乎每天加班才能滿足旺盛的訂單需求，特斯拉上海超級工廠一期產(chǎn)能25萬輛/年，總產(chǎn)能目標(biāo)50萬輛/年�！�

　　　　特斯拉上海超級工廠

　　在出席首批國產(chǎn)Model3交付儀式時馬斯克稱：“之前購買一輛特斯拉比較貴，現(xiàn)在特斯拉希望讓產(chǎn)品變得更便宜，更可負(fù)擔(dān)得起。未來或有更多的Model系列在中國生產(chǎn)，甚至由中國設(shè)計�！迸c此同時，馬斯克也宣布了啟動Model Y國產(chǎn)，而該項目將對新能源車生產(chǎn)工藝進行優(yōu)化升級，還將制造新能源汽車的關(guān)鍵零部件。無疑，這又是對國內(nèi)供應(yīng)鏈廠商再次“錘煉”的機會。

　　此外，2019年11月馬斯克在柏林的一個頒獎典禮上，親自宣布特斯拉將在德國柏林建設(shè)超級工廠。柏林超級工廠是特斯拉確定的Gigafactory 4超級工廠，這是特斯拉旗下的第3座整車組裝工廠、第二座在海外的超級工廠和整車組裝工廠。根據(jù)規(guī)劃，特斯拉將在德國工廠生產(chǎn)Model 3、Model Y及未來的車型，其中包括電池生產(chǎn)、動力總成制造以及最終組裝的工作，計劃在2021年投入生產(chǎn)。按照馬斯克透露的計劃，特斯拉未來還將在全球建設(shè)10到12座超級工廠。

　　可以說，面對盈利壓力，特斯拉需要不斷投資擴充整車生產(chǎn)規(guī)模，同時還需要采購更具成本優(yōu)勢的汽車零部件，而隨著國產(chǎn)Model 3量產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)擴大，后續(xù)更多車型的投放以及零部件國產(chǎn)化率的不斷提升，憑借比競爭對手同類產(chǎn)品售價低約10%-15%的價格優(yōu)勢，宏發(fā)高壓直流繼電器全球市占率有望不斷提升。

　　數(shù)據(jù)顯示，在宏發(fā)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，功率、汽車和電力繼電器三款產(chǎn)品占營業(yè)收入比約80%。近年來整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，而其中用于新能源汽車的高壓直流繼電器從2015年起占比呈現(xiàn)提升勢態(tài)。未來宏發(fā)高壓直流繼電器產(chǎn)品隨著跨國車企“出�！敝鸩皆龆�，其相關(guān)產(chǎn)品的收入占比以及海外收入在總收入的占比也將隨之提供。

　　2020年特斯拉計劃再建4000個超級充電樁

　　除了新能源汽車對高壓直流繼電器的需求外，與之相配套的充電設(shè)備高壓直流繼電器市場規(guī)模也較為可觀。

　　據(jù)汽車之家報道，2019年特斯拉在中國共開放了112座超級充電站，874個充電樁。在2019年最后一天，北京、上海等十座城市的超級充電站同時開放。截至目前，特斯拉在中國內(nèi)地建設(shè)的超級充電樁數(shù)量累計已突破2300個，目的地充電樁已突破2100個，覆蓋的城市超過140座，形成了橫跨東西、縱貫?zāi)媳钡拿芗�充電網(wǎng)絡(luò)。

　　今年，特斯拉還計劃新增4000個以上超級充電樁，此數(shù)量是過去5年特斯拉建設(shè)超級充電樁總量的一倍。同時，特斯拉還將打通上海-倫敦充電線路的中國部分，為電動汽車跨國出行做準(zhǔn)備。宏發(fā)從2018年開始為特斯拉小批量供貨快充繼電器，而隨著2020年特斯拉打造跨國充電線路，宏發(fā)或許也將再次從中受益。