可再生能源投資建議及可重點關(guān)注的上市公司

    隨著《可再生能源發(fā)展中長期規(guī)劃》的出臺，可再生能源再次成為市場關(guān)注的熱點之一。按照國家的規(guī)劃，我們認(rèn)為可再生能源中的風(fēng)能最值得重點關(guān)注。建議投資者可重點關(guān)注華儀電氣、湘電股份、輕工機械、銀星能源、金山股份等風(fēng)能相關(guān)上市公司。
　　
    "十一五"期間，可再生能源加速發(fā)展
　　
    可再生能源是指風(fēng)能、太陽能、水能、生物質(zhì)能、地?zé)崮�、海洋能等非化石能源。近日來，隨著《可再生能源發(fā)展中長期規(guī)劃》的出臺，它再次成為市場關(guān)注的熱點之一。按照國家中長期規(guī)劃，中國可再生能源占一次性能源消費的比重將由2005年的7%提高到2010年的10%和2020年的16%（表1）。除水電外，其它可再生能源發(fā)電在未來5年和15年內(nèi)的年均復(fù)合增長速度將分別達到29%和22%。在推動可再生能源的發(fā)展上，中國政府采取了政策法規(guī)規(guī)范、財政補貼支持和發(fā)展規(guī)劃引導(dǎo)等一系列手段。例如，在政策法規(guī)上，2006年至今，中國制定通過了《可再生能源法》及《可再生能源發(fā)展中長期規(guī)劃》、《可再生能源發(fā)電有關(guān)管理規(guī)定》、《可再生能源發(fā)電價格和費用分?jǐn)偣芾韺嵭修k法》、《可再生能源產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》、《可再生能源發(fā)展專項資金管理辦法》等5方面的配套法規(guī)/規(guī)范。我們判斷，"十一五"期間，在政府的支持下，可再生能源在中國將進入一個快速發(fā)展階段。
　　
    風(fēng)能成本較低，已進入商業(yè)化階段
　　
    各種可再生能源都有優(yōu)缺點。長期來看，都有比較大的發(fā)展空間，互相之間可以形成良性互補關(guān)系。不過，未來幾年，我們認(rèn)為最值得關(guān)注的仍然是風(fēng)能。按照國家可再生能源的中長期規(guī)劃，到2020年，國內(nèi)風(fēng)電總裝機容量可達3000萬千瓦，年均增長速度23.5%，空間很大。不過，我們看好風(fēng)能的發(fā)展最主要的原因還是它的成本具有比較優(yōu)勢，且最具備大規(guī)模商業(yè)化運營的條件。目前，風(fēng)電技術(shù)已經(jīng)比較成熟，世界主要風(fēng)電場2005年每度風(fēng)電的成本大約為4美分，可以和核電、煤和燃?xì)庠趯Φ鹊臈l件下競爭，而且還有下降的空間；就風(fēng)能的產(chǎn)業(yè)化運營而言，在政府的支持下，目前國內(nèi)發(fā)展風(fēng)電的積極性很高（從上市公司來看，目前有13家參與到風(fēng)能的發(fā)展當(dāng)中，數(shù)量相當(dāng)于大半年前的1倍，由此可見一斑）。此外，中國風(fēng)能富集區(qū)域經(jīng)濟普遍較為落后，風(fēng)能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也有利于縮小地區(qū)之間的貧富差距，符合國家關(guān)于建設(shè)新農(nóng)村的大主題。
　　
    風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都值得關(guān)注
　　
    對風(fēng)能產(chǎn)業(yè)鏈進行了初步分析，我們認(rèn)為風(fēng)機零部件制造、風(fēng)機制造及風(fēng)電場的運營三大環(huán)節(jié)都有機會。我們將所有涉及的上市公司進行了匯總并在附件一中進行了簡單介紹，供投資者決策參考。具體而言：在風(fēng)機零部件環(huán)節(jié)：國內(nèi)的風(fēng)機目前仍以低單機容量風(fēng)機為主，相關(guān)零部件制造技術(shù)的突破相對比較容易；而且國家有比較好的政策導(dǎo)向，要求風(fēng)電設(shè)備國產(chǎn)化率要達到70%以上，不滿足要求的風(fēng)電場不允許建設(shè)；加上國內(nèi)機械制造業(yè)有一定的成本優(yōu)勢，我們判斷這會使得風(fēng)機零部件的國產(chǎn)化率在未來幾年迅速提升。在各項零部件中，葉片及齒輪箱作為風(fēng)機的核心部件，具有相對高的技術(shù)壁壘，占風(fēng)機造價的最大比重，擁有相關(guān)技術(shù)工藝的上市公司（如鑫茂科技、天奇股份、中材科技）值得關(guān)注。
　　
    在風(fēng)機整機組裝領(lǐng)域：風(fēng)機整機組裝產(chǎn)業(yè)在全世界范圍已經(jīng)完成初步整合，2005年全球前10大風(fēng)機商已占據(jù)了全球95%整機市場份額，在中國，國外風(fēng)機商也占據(jù)77.3%的份額。對國內(nèi)風(fēng)機商而言，高單機容量風(fēng)機技術(shù)瓶頸明顯，而低單機容量風(fēng)機組裝領(lǐng)域則在過去2年內(nèi)因眾多國內(nèi)廠商的介入而使得競爭迅速加劇。不過，這并不意味著國內(nèi)廠商完全沒有機會。由于制造成本的優(yōu)勢以及國家政策的支持，國內(nèi)出現(xiàn)1~3家具有競爭力的風(fēng)機廠商還是非常可能的，例如目前國內(nèi)廠家最具競爭優(yōu)勢的金風(fēng)科技（未上市），占有國內(nèi)市場18%的份額。上市公司中，目前有積極動作的是華儀電氣和湘電股份。
　　
    在風(fēng)電場運營領(lǐng)域：過去的幾年風(fēng)電場運營最為艱難，大多數(shù)風(fēng)電場處于微利或虧損的狀態(tài)，稅收及財政補貼政策支持不持續(xù)、風(fēng)電上網(wǎng)配套落后及風(fēng)電場開發(fā)無序是過去數(shù)年最為突出的三個問題。展望未來，風(fēng)電場運營前景依然值得期待：1，政策層面上，隨著國家完善風(fēng)電相關(guān)政策的加速，上述問題的解決指日可待；2，風(fēng)電場目前成本的30%以上為風(fēng)機成本，而風(fēng)機單位千瓦的造價則將由于技術(shù)進步及風(fēng)機整機的供求格局而呈下降趨勢，世界風(fēng)能協(xié)會預(yù)計全球范圍內(nèi)，風(fēng)機單位千瓦的成本將由目前的950美元下降至2010年的650美元，2020年將進一步下降至500美元。上市公司中，輕工機械、銀星能源和金山股份均值得關(guān)注。

    投資建議
　　
    由于可再生能源良好的長期發(fā)展前景，在過去的數(shù)年內(nèi)，國內(nèi)眾多上市公司紛紛介入這一新興領(lǐng)域，相關(guān)上市公司數(shù)量增加明顯。
　　
    需要指出的是，大多數(shù)相關(guān)公司都還處在可再生能源投資建設(shè)的開始階段，可再生能源還不能給他們帶來實質(zhì)性的收入和利潤的貢獻，對此投資者需要注意。當(dāng)然，這并不是說沒有投資機會，我們發(fā)現(xiàn)一些公司現(xiàn)在的盈利基數(shù)還比較低，一旦可再生能源項目成功，那么未來公司盈利出現(xiàn)大幅度的增長的可能性還是存在的。我們建議投資者可重點關(guān)注鑫茂科技、天奇股份、中材科技、華儀電氣、湘電股份、輕工機械、銀星能源、金山股份等風(fēng)電相關(guān)的上市公司。
　　
    國內(nèi)風(fēng)能概念上市公司簡介
　　
    長城電工(600192)：生產(chǎn)風(fēng)機零部件--發(fā)電機
　　
    公司全資子公司蘭州電機廠，是國內(nèi)規(guī)模最大的兆瓦級變速恒頻公雙饋異步發(fā)電機生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品主要供應(yīng)東方汽輪機廠、華銳大雙饋異步發(fā)電機生產(chǎn)企業(yè)，目前公司已自主研發(fā)成功2兆瓦發(fā)電機，2007年批量供應(yīng)東汽輪200臺1.5兆瓦發(fā)電機；此外，公司全資子公司天水傳動所目前正在研發(fā)風(fēng)機電控系統(tǒng)，具有較強技術(shù)優(yōu)勢；公司下屬長城開關(guān)廠，是國內(nèi)中壓開關(guān)旗艦，配套生產(chǎn)風(fēng)力發(fā)電機組配電柜；細(xì)分行業(yè)簡述：風(fēng)機發(fā)電機不是風(fēng)機的核心部件，行業(yè)技術(shù)壁壘相對較低，市場容量相對傳統(tǒng)發(fā)電機市場而言顯得價值較低；目前國內(nèi)生產(chǎn)風(fēng)力發(fā)電機的廠商主要有上海東方電機廠、蘭州電機廠、湘潭電機廠、沈陽電機廠、北車集團永濟電機廠、杭州發(fā)電設(shè)備廠等。
　　
    主營業(yè)務(wù)：公司主營電工電器行業(yè)，主要產(chǎn)品包括中壓開關(guān)柜、電機及發(fā)電設(shè)備，2006年收入13.4億元，凈利潤2800萬元；風(fēng)機相關(guān)業(yè)務(wù)對整體收入及利潤的貢獻程度：風(fēng)機發(fā)電機及配電柜等相關(guān)收入及利潤貢獻較低。
　　
    湘電股份(600416)：2兆瓦級風(fēng)電整機08年小批量生產(chǎn)
　　
    公司分別與德國萊茨鼓風(fēng)機有限公司及日本國株式會社原弘產(chǎn)設(shè)立合資公司，引進對方的技術(shù)進行風(fēng)機生產(chǎn)，目前已生產(chǎn)出1兆瓦級以上風(fēng)電樣機，并獲得大唐漳洲六鰲風(fēng)電場三期工程的定單，目前正在進行通過采購國外部件并按照國外設(shè)計的2兆瓦級風(fēng)電整機樣機試制階段，盡管2兆瓦風(fēng)機被市場寄予厚望，小批量的組裝生產(chǎn)在08年才可能實現(xiàn)。
　　
    公司業(yè)務(wù)主要包括：直流電機、交流電機、水泵、車輛、備品等。2006年收入21.8億元，凈利潤7100萬元。風(fēng)機相關(guān)業(yè)務(wù)對整體收入及利潤的貢獻程度：市場目前估計07年公司將生產(chǎn)幾套2兆瓦風(fēng)機樣機并實現(xiàn)5000萬元收入，而08年風(fēng)機業(yè)務(wù)可能帶來4億元的收入。
　　
    華儀電氣(600290)：正在研制1.5兆瓦風(fēng)機、風(fēng)機營銷策略獨樹一幟
　　
    公司子公司華儀風(fēng)能與新疆金風(fēng)科技合資設(shè)立了華儀金風(fēng)風(fēng)電公司，公司間接持股49%，該子公司目前擁有780KW風(fēng)機的組裝能力，另公司擬新建300畝的風(fēng)機裝配廠房，合計投資3.9億元進行1.5兆瓦風(fēng)機的研制，目前1.5兆瓦風(fēng)機尚處于研制階段。除此之外，公司采取了將幫助風(fēng)場測風(fēng)和風(fēng)機銷售捆綁的策略，由于一般風(fēng)電場測風(fēng)時間需要1年多，這一策略對于一些不具備相關(guān)人才、想節(jié)約進入時間成本、規(guī)避前期測風(fēng)不成功風(fēng)險的風(fēng)場很有吸引力，公司目前正在全國20多個風(fēng)場測風(fēng)，已經(jīng)測風(fēng)完成、符合風(fēng)電開發(fā)條件并正在報批的風(fēng)電總裝機達到45萬千瓦。
　　
    公司系借殼蘇福馬，目前業(yè)務(wù)主要包括：電氣設(shè)備、高壓設(shè)備等。2007年1季度收入1.1億元，凈利潤1300萬元。風(fēng)機相關(guān)業(yè)務(wù)對整體收入及利潤的貢獻程度：相關(guān)收入及利潤貢獻目前較低。
　　
    東方電機(600875)：1.5兆瓦風(fēng)機量產(chǎn)，年裝機容量位列國內(nèi)廠商前列
　　
    子公司東方汽輪機廠2004年11月與德國REpower公司簽定風(fēng)電機組生產(chǎn)許可證合同，購買Repower1.5兆瓦MD70和MD77型風(fēng)力發(fā)電機組整機設(shè)計，2006年生產(chǎn)出樣機，并獲得山東魯能集團首批七臺風(fēng)力發(fā)電機組的訂單。2005年新裝機容量6兆瓦，占國內(nèi)市場容量的0.5%，在國內(nèi)廠商中位列第四。
　　
    公司主營業(yè)務(wù)為發(fā)電設(shè)備。2006年收入47億元，凈利潤8.3億元。2007年東方電氣集團通過東方電機整體上市，業(yè)務(wù)涵蓋火電、水電、核電、風(fēng)電、氣電設(shè)備。
　　
    風(fēng)機相關(guān)業(yè)務(wù)對整體收入及利潤的貢獻程度：樂觀估計風(fēng)電業(yè)務(wù)08年可貢獻10億元的收入，考慮到東電集團整體上市后，年收入將超過200億元，風(fēng)電業(yè)務(wù)收入及利潤貢獻相對較低。
　　
    金山股份(600396)：風(fēng)電場發(fā)電規(guī)模逐步擴大
　　
    公司占51%股權(quán)的遼寧康平金山風(fēng)力發(fā)電和遼寧彰武金山風(fēng)力發(fā)電的一期項目分別于2003年和2004年投入運營，二期項目則于2006年投入運營，目前合計裝機容量為4.93萬千瓦(公司占2.51萬千瓦)，2009年和2010年，公司占100％權(quán)益的康平三期和彰武三期也將投入運營。
　　
    公司業(yè)務(wù)范圍包括風(fēng)電、熱電及煤矸石發(fā)電。2006年收入4.7億元，凈利潤6500萬元。風(fēng)電業(yè)務(wù)對整體收入及利潤的貢獻程度：2006年康平風(fēng)力發(fā)電及彰武風(fēng)力發(fā)電合計貢獻利潤1700萬元。
　　
    銀星能源(000862)：國內(nèi)最大風(fēng)電運營上市公司
　　
    公司原名ST儀表(吳忠儀表)，2007年4月，大股東寧夏發(fā)電集團通過定向增發(fā)注入賀蘭山風(fēng)電廠、寧夏天凈神州風(fēng)力發(fā)電有限公司50%股權(quán)、寧夏銀儀風(fēng)力發(fā)電有限公司50%股權(quán)的資產(chǎn)，此外，公司定向增發(fā)募集資金將用于建設(shè)寧夏紅寺堡風(fēng)電場一期、寧夏太陽山風(fēng)電場一期和賀蘭山風(fēng)力發(fā)電場三個項目。通過此次資產(chǎn)注入，公司已經(jīng)成為目前國內(nèi)規(guī)模最大的風(fēng)電運營上市公司，由于寧夏風(fēng)能資源較為豐富，公司未來風(fēng)電場經(jīng)營規(guī)模仍將繼續(xù)擴大。此外，公司設(shè)立了寧夏銀星能源風(fēng)電設(shè)備有限公司，引入了日本三菱重工的風(fēng)電技術(shù)，擬生產(chǎn)1兆瓦風(fēng)力發(fā)電機組，但尚未有實質(zhì)性的進展。
　　
    公司原業(yè)務(wù)產(chǎn)品為調(diào)節(jié)閥及風(fēng)機構(gòu)件。2006年收入2.6億元，凈利潤900萬元。風(fēng)電業(yè)務(wù)對整體收入及利潤的貢獻程度：按照公司給出的合并備考報表，模擬合并后2006年的凈利潤為1900萬元，而07年1季度為550萬元。(注：截至1季度末，寧夏銀儀風(fēng)力發(fā)電有限公司的長山頭風(fēng)電場一期工程及紅寺堡風(fēng)電場一期工程均處于建設(shè)過程中，暫無利潤貢獻；賀蘭山風(fēng)電廠2006年收入8100萬，凈利潤1300萬元)。
　　
    輕工機械(600605)：潛在的400平方公里的風(fēng)電場運營商
　　
    2006年公司通過定向回購第一大股東股份的方式使得二股東上海弘昌晟集團成為控股股東，2007年6月，公司公告上海弘昌晟集團決定將在2007年底前注入其在內(nèi)蒙古烏蘭察布市已擁有的400平方公里的風(fēng)電場，該風(fēng)電場全部投產(chǎn)后將形成總裝機1500兆瓦、年發(fā)電量37.5億千瓦時的生產(chǎn)規(guī)模。
　　
    公司原業(yè)務(wù)貿(mào)易業(yè)務(wù)。2006年收入7.8億元，凈利潤500萬元。風(fēng)電業(yè)務(wù)對整體收入及利潤的貢獻程度：公司尚未給出即將注入的風(fēng)電場的財務(wù)數(shù)據(jù)，但從規(guī)模判斷，風(fēng)電場運營收入和利潤將成為公司主要的收入和利潤來源。