華微電子六英寸功率器件前景看好

　　華微電子（600360）是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體功率器件行業(yè)龍頭之一。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司現(xiàn)擁有3、4、6英寸生產(chǎn)線(xiàn)各一條，其全資子公司麥吉柯建有4、5寸生產(chǎn)線(xiàn)各一條。公司還積極布局下游領(lǐng)域，在南方分別成立了兩家封測(cè)子公司。公司現(xiàn)已完成10個(gè)型號(hào)MOS產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)；明后年還將在研發(fā)VDMOS器件產(chǎn)品的同時(shí)，致力于IGBT等高層次產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。上市以來(lái)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利率保持在較高水平。

　　公司去年開(kāi)建的六英寸新型功率器件生產(chǎn)線(xiàn)已于今年11月初通線(xiàn)和投入試運(yùn)行。該六英寸生產(chǎn)線(xiàn)的主要產(chǎn)品是VDMOS功率晶體管、IGBT和 PIC。公司現(xiàn)已開(kāi)發(fā)完畢10個(gè)型號(hào)的MOS晶體管產(chǎn)品，產(chǎn)品耐壓值在200-600V之間，主要應(yīng)用領(lǐng)域是LCD、筆記本、電源適配器和光源等。我國(guó)微型計(jì)算機(jī)的產(chǎn)量仍將保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)，其中主要來(lái)自筆記本的拉動(dòng)作用。LCD電視在歐洲、日本已占據(jù)電視市場(chǎng)80%以上的份額，而在亞太、中東和拉丁美洲地區(qū)LCD電視的滲透率僅為10%-20%，因此LCD電視還有較大成長(zhǎng)空間。下游產(chǎn)品市場(chǎng)的增長(zhǎng)，將使公司VDMOS產(chǎn)品的未來(lái)前景向好。

　　按計(jì)劃，新建的生產(chǎn)線(xiàn)將在明年一季度達(dá)到月產(chǎn)2千片，并爭(zhēng)取在明年年內(nèi)達(dá)到3萬(wàn)片/月的產(chǎn)能。6英寸線(xiàn)生產(chǎn)的MOS產(chǎn)品的封裝將全部在廣州華微完成。公司VDMOS新產(chǎn)品對(duì)公司原有業(yè)務(wù)將是錦上添花。公司通過(guò)量產(chǎn)推出MOSFET功率器件產(chǎn)品，將迎合下游CRT電視向液晶電視、臺(tái)式機(jī)向筆記本過(guò)渡的市場(chǎng)需求。目前國(guó)內(nèi)VDMOS市場(chǎng)主要由國(guó)外大廠(chǎng)把持，國(guó)內(nèi)僅部分企業(yè)公司有少量生產(chǎn)。公司率先實(shí)現(xiàn)VDMOS的大規(guī)模量產(chǎn)，將進(jìn)一步鞏固公司在國(guó)內(nèi)功率器件市場(chǎng)的龍頭地位。功率器件尤其是MOS功率管、IGBT等新型功率器件具有廣泛的應(yīng)用前景。公司擁有多年技術(shù)積累、豐富的制造運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)以及完善的銷(xiāo)售渠道體系，我們認(rèn)為公司新建生產(chǎn)線(xiàn)將成為提升公司業(yè)績(jī)的重要?jiǎng)恿Α?/P>

　　受經(jīng)濟(jì)放緩等宏觀(guān)因素影響，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)滑入景氣低谷。由于原材料和人力成本上漲，盡管公司的營(yíng)業(yè)收入今年仍保持增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)下滑。不過(guò)，如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)回暖，行業(yè)景氣回升，公司仍有望恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　公司新建成的VDMOS產(chǎn)品線(xiàn)仍處于小批量試產(chǎn)階段，明年難以貢獻(xiàn)較大利潤(rùn)，但我們看好其長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性；我們認(rèn)為，6英寸生產(chǎn)線(xiàn)對(duì)公司業(yè)績(jī)的提升效應(yīng)將在2010年體現(xiàn)。公司有望在后年將拉滿(mǎn)6英寸生產(chǎn)線(xiàn)3萬(wàn)片/月的產(chǎn)能，同時(shí)考慮半導(dǎo)體價(jià)格隨時(shí)間下滑等因素，保守估計(jì)公司后年VDMOS產(chǎn)品銷(xiāo)售收入為1.5億元；但如果考慮規(guī)模生產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)產(chǎn)品毛利率有望提升至32%。目前公司已提交高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證所需的有關(guān)資料，我們認(rèn)為公司通過(guò)認(rèn)證的可能性較大，因此有望從09年開(kāi)始采用15%的優(yōu)惠所得稅率。

　　綜合以上分析，我們預(yù)計(jì)公司2008-2010年的EPS分別是0.20元、0.25元和0.38元。公司的市盈率和市凈率均處于上市以來(lái)的歷史低位；與其他6家半導(dǎo)體類(lèi)上市公司進(jìn)行估值比較，公司08和09年P(guān)E和PB均具有比較明顯的低估值優(yōu)勢(shì)。鑒于公司歷史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健和可預(yù)見(jiàn)的成長(zhǎng)性，且考慮目前電子元器件行業(yè)整體景氣度暫不明朗，我們給予公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。