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銅等原材料價格的大幅上漲,使得變壓器行業(yè)本來的好光景在06年顯得異常平淡。 <BR><BR> 07年新年伊始,受庫存持續(xù)增多的影響,LME三月期銅走勢疲軟,出現(xiàn)了一定幅度的下挫,價格由年初的6100美元下跌至5500美元左右。 <BR><BR> 有關(guān)專家預計,07年,國內(nèi)電解銅的價格將較上年有所回落,幅度在10%左右。 <BR><BR> 變壓器合同一般提前半年至一年的時間簽訂,大的工程項目需提前1-2年的時間簽訂,且大部分采用閉口合同?傮w上,06年的變壓器合同價格均建立在高銅價的預期之上。如果07年的銅價下跌,變壓器企業(yè)將找回05、06年的損失,迎來豐收的一年。 <BR><BR> 在銅成本占變壓器售價25%的情況下,如果銅價下跌10%,我們預計,07年變壓器行業(yè)的毛利率將上升2.5-3個百分點。 <BR><BR> 我們預計天威保變(600550)06、07、08年EPS分別為0.54元、0.95元、1.56元,動態(tài)PE分別為45倍、26倍、16倍,特變電工(600089) <BR><BR> 06、07、08年的EPS分別為0.48元、0.76元、1.03元,動態(tài)PE分別為43倍、27倍、20倍。 <BR><BR> 鑒于歷史上我國變電設(shè)備和發(fā)電設(shè)備容量比嚴重畸形,未來十年,輸變電設(shè)備將進入一個快速發(fā)展階段,設(shè)備的升級換代、大容量、超高壓輸電線路建設(shè)、城市電網(wǎng)的改造將帶來巨大商機。 <BR><BR> 因此,維持兩變壓器龍頭企業(yè)的增持評級。 <BR><BR> LME銅價回落 <BR><BR> 受國際市場銅供應緊張以及投機炒作等因素影響,2006年倫敦金屬交易所(LME)電解銅價格大幅攀升,全年平均價格為每噸6733美元,比上年分別上漲83.1%。 <BR><BR> 受國際市場銅價拉動,國內(nèi)電解銅價格也大幅上升。06年,華通有色金屬現(xiàn)貨市場電解銅平均價格為分別每噸62239元,比上年上漲74.6%。 <BR><BR> 銅等原材料價格的大幅上漲,使得變壓器行業(yè)本來的好光景在06年顯得異常平淡。 <BR><BR> 然而,近兩年銅價高漲,刺激了銅產(chǎn)能建設(shè),2007年全球銅產(chǎn)量將繼續(xù)大幅增長,國際電解銅市場將由供求緊張轉(zhuǎn)為供求基本平衡。與此同時,一度為市場憂慮的世界主要銅礦勞資談判基本結(jié)束,全球銅精礦供應緊張的局勢有所緩和。 <BR><BR> 07年新年伊始,受庫存持續(xù)增多的影響,LME三月期銅走勢疲軟,出現(xiàn)了一定幅度的下挫,價格由年初的6100美元下跌至5500美元左右。 <BR><BR> 我國電解銅市場與國際市場關(guān)聯(lián)度極高,全球銅價回落將帶動國內(nèi)銅價回調(diào)。 <BR><BR> 有關(guān)專家預計,07年,國內(nèi)電解銅的價格將較上年有所回落,幅度在10%左右。 <BR><BR> 變壓器行業(yè)的毛利率將上升2-3個百分點 <BR><BR> 雖然,我們無法準確預測07年銅價的走勢,但在銅占變壓器售價25%的情況下,如果銅價下跌10%,我們預計,07年變壓器行業(yè)的毛利率將上升2.5-3個百分點。 <BR><BR><BR> 變壓器需求仍將保持快速增長 <BR><BR> 在我國,由于在電力建設(shè)中嚴重地存在“重發(fā)、輕供、不管用”的傾向,以及由于電價定價機制不合理導致電網(wǎng)公司盈利能力低下,因此八五期間電網(wǎng)投資占電力基本建設(shè)投資比重不超過20%,九五、十五期間,電網(wǎng)投資的占電力基本建設(shè)投資比重不超過30%,遠遠低于發(fā)達國家50%的水平,電網(wǎng)建設(shè)嚴重滯后電站建設(shè)。把失去的找回來-銅價下跌的影響分析 <BR><BR> 銅等原材料價格的大幅上漲,使得變壓器行業(yè)本來的好光景在06年顯得異常平淡。 <BR><BR> 07年新年伊始,受庫存持續(xù)增多的影響,LME三月期銅走勢疲軟,出現(xiàn)了一定幅度的下挫,價格由年初的6100美元下跌至5500美元左右。 <BR><BR> 有關(guān)專家預計,07年,國內(nèi)電解銅的價格將較上年有所回落,幅度在10%左右。 <BR><BR> 變壓器合同一般提前半年至一年的時間簽訂,大的工程項目需提前1-2年的時間簽訂,且大部分采用閉口合同?傮w上,06年的變壓器合同價格均建立在高銅價的預期之上。如果07年的銅價下跌,變壓器企業(yè)將找回05、06年的損失,迎來豐收的一年。 <BR><BR> 在銅成本占變壓器售價25%的情況下,如果銅價下跌10%,我們預計,07年變壓器行業(yè)的毛利率將上升2.5-3個百分點。 <BR><BR> 我們預計天威保變(600550)06、07、08年EPS分別為0.54元、0.95元、1.56元,動態(tài)PE分別為45倍、26倍、16倍,特變電工(600089) <BR><BR> 06、07、08年的EPS分別為0.48元、0.76元、1.03元,動態(tài)PE分別為43倍、27倍、20倍。 <BR><BR> 鑒于歷史上我國變電設(shè)備和發(fā)電設(shè)備容量比嚴重畸形,未來十年,輸變電設(shè)備將進入一個快速發(fā)展階段,設(shè)備的升級換代、大容量、超高壓輸電線路建設(shè)、城市電網(wǎng)的改造將帶來巨大商機。 <BR><BR> 因此,維持兩變壓器龍頭企業(yè)的增持評級。 <BR><BR> LME銅價回落 <BR><BR> 受國際市場銅供應緊張以及投機炒作等因素影響,2006年倫敦金屬交易所(LME)電解銅價格大幅攀升,全年平均價格為每噸6733美元,比上年分別上漲83.1%。 <BR><BR> 受國際市場銅價拉動,國內(nèi)電解銅價格也大幅上升。06年,華通有色金屬現(xiàn)貨市場電解銅平均價格為分別每噸62239元,比上年上漲74.6%。 <BR><BR> 銅等原材料價格的大幅上漲,使得變壓器行業(yè)本來的好光景在06年顯得異常平淡。 <BR><BR> 然而,近兩年銅價高漲,刺激了銅產(chǎn)能建設(shè),2007年全球銅產(chǎn)量將繼續(xù)大幅增長,國際電解銅市場將由供求緊張轉(zhuǎn)為供求基本平衡。與此同時,一度為市場憂慮的世界主要銅礦勞資談判基本結(jié)束,全球銅精礦供應緊張的局勢有所緩和。 <BR><BR> 07年新年伊始,受庫存持續(xù)增多的影響,LME三月期銅走勢疲軟,出現(xiàn)了一定幅度的下挫,價格由年初的6100美元下跌至5500美元左右。 <BR><BR> 我國電解銅市場與國際市場關(guān)聯(lián)度極高,全球銅價回落將帶動國內(nèi)銅價回調(diào)。 <BR><BR> 有關(guān)專家預計,07年,國內(nèi)電解銅的價格將較上年有所回落,幅度在10%左右。 <BR><BR> 變壓器行業(yè)的毛利率將上升2-3個百分點 <BR><BR> 雖然,我們無法準確預測07年銅價的走勢,但在銅占變壓器售價25%的情況下,如果銅價下跌10%,我們預計,07年變壓器行業(yè)的毛利率將上升2.5-3個百分點。 <BR><BR> 變壓器需求仍將保持快速增長 <BR><BR> 在我國,由于在電力建設(shè)中嚴重地存在“重發(fā)、輕供、不管用”的傾向,以及由于電價定價機制不合理導致電網(wǎng)公司盈利能力低下,因此八五期間電網(wǎng)投資占電力基本建設(shè)投資比重不超過20%,九五、十五期間,電網(wǎng)投資的占電力基本建設(shè)投資比重不超過30%,遠遠低于發(fā)達國家50%的水平,電網(wǎng)建設(shè)嚴重滯后電站建設(shè)。